실적·재무 개선에 체급 커져…‘마지막 우량 보험사 매물’ 인수전 불붙나 [시그널]

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다. 한 금융지주가 협상 테이블에서 일어납니다. 몇 달간 단독으로 이야기를 나눴던 상대가 자리를 뜨자, 옆방에서 기다리던 사람들이 슬그머니 고개를 들기 시작합니다. JKL파트너스와 신한금융지주 사이의 롯데손보 매각 협상이 결렬됐습니다. 수의계약, 그러니까 일대일 협상으로 진행되던 방식이 공개 입찰로 바뀌는 거죠. 다음 달 말 공개 매각 공시를 목표로 절차가 준비 중이고, 10월 말 인수의향서 접수, 이르면 연말에 우선협상 대상자가 정해지는 일정입니다. 시장에서 이 소식에 귀를 쫑긋 세우는 이유가 있어요. 롯데손보가 이제 국내에 남은 사실상 유일한 중대형 손해보험사 매물이거든요. 동양생명, 에이비엘생명, 케이디비생명, 예별손보까지 보험사 인수합병 시장을 한 번 쭉 훑고 나면, 남는 게 롯데손보 하나입니다. 문이 하나밖에 없는 방인 셈이죠. 그 방에 들어가고 싶어 하는 곳이 어디인지 짚어볼게요. 금융권에서 케이비금융은 이미 생명보험, 손해보험, 카드, 증권, 운용까지 전 포트폴리오를 갖췄습니다. 이 격차를 좁혀야 하는 입장에서는 롯데손보를 놓치는 순간 추격 기회 자체가 사라질 수 있어요. 하나금융지주는 보험 포트폴리오가 상대적으로 얇다는 평가를 계속 받아왔고, 최근 인수전에 뛰어들었다가 빠진 보험사들도 다시 이름이 오르내리고 있습니다. 그런데 여기서 한 번 뒤집어볼 지점이 있어요. 롯데손보 하면 자본 건전성 문제를 먼저 떠올리는 분들이 많을 텐데, 숫자가 빠르게 바뀌고 있습니다. 기본자본 비율이 올해 1분기에서 2분기 사이, 딱 한 분기 만에 열여섯 퍼센트포인트 올랐어요. 마이너스 폭이 줄어들고 있는 거죠. 올해 2분기에는 당기순이익 흑자 전환에도 성공했습니다. 비교해보면 이 차이가 더 선명해집니다. 미래 수익성을 보는 핵심 지표인 보험계약마진, CSM은 롯데손보가 경쟁사들보다 세 배 이상 높습니다. 최근 10년 누적 실적도 롯데손보는 흑자, 비교 대상 회사들은 모두 적자였고요. IB 업계에서는 이렇게 봅니다. "롯데손보의 문제는 보험회사의 경쟁력이 아니라 자본 구조"라고요. 새 대주주가 유상증자를 하면 오히려 할인된 가격에 검증된 보험사를 손에 넣는 구조가 될 수 있다는 거예요. 그런데 저는 이 대목이 좀 걸렸어요. 자본을 채워 넣어야 한다는 건 결국 인수 후에도 상당한 돈이 더 들어간다는 뜻이거든요. 인수 가격만 따지면 안 된다는 얘기는 시장에서도 나오는데, 그 총비용이 얼마인지는 아직 윤곽이 잡히지 않았습니다. 개선 흐름이 이어지면 부담이 줄어들 거라고 하지만, 그 흐름이 얼마나 지속될지는 지켜봐야 하는 거고요. 유일한 매물이라는 말이 인수를 서두를 이유가 되기도 하지만, 동시에 선택지가 없다는 압박을 가격에 반영하기 어렵게 만드는 요인이 되기도 합니다. 경쟁이 붙으면 가격이 오르고, 가격이 오르면 그 뒤에 따라오는 자본 부담까지 감당할 수 있는 곳이 남는 거잖아요. 오늘 기억할 것 하나를 꼽는다면 이겁니다. 마지막 매물이라는 말은 기회이기도 하고, 서두름을 강요하는 말이기도 합니다. 같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.