“반도체로 번 돈 소비되면 물가 자극”…한은, 수요발 인플레 경고

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다. 반도체 수출이 잘된다는 소식은 보통 좋은 뉴스로 들리잖아요. 그런데 한국은행은 지금 그 호황을 걱정스럽게 보고 있어요. 소득이 늘어서 물가가 올라갈 수 있다는 이야기입니다. 한국은행이 최근 보고서 하나를 공개했어요. '수요주도 물가압력이 근원물가에 미치는 영향'이라는 제목인데, 이게 단순한 연구가 아니에요. 지난 팔월 금리 결정 때 실제로 쓰인 내부 자료거든요. 그러니까 앞으로 금리를 어떻게 움직일지 가늠할 수 있는 자료라는 거죠. 여기서 말하는 근원물가는, 기름값이나 농산물처럼 날씨나 국제 정세에 따라 자주 오르내리는 것들을 빼고 남은 물가예요. 경제의 기저 온도라고 보시면 돼요. 이 온도가 올라가면 식히기가 쉽지 않아요. 한국은행이 이천년 이후를 쭉 돌아봤더니, 수요가 물가를 밀어올렸던 시기가 딱 네 번 있었어요. 카드사태 직전, 금융위기 직전, 금융위기 회복기, 그리고 팬데믹 회복기. 매번 공통점이 있었어요. 먼저 사람들 주머니가 두꺼워졌고, 그다음에 소비가 늘었고, 기업들은 그 틈에 원가 상승분을 가격에 얹었어요. 특히 여행이나 외식처럼 서비스 쪽에서 이 움직임이 두드러졌고요. 지금 상황이 그때와 닮았다는 겁니다. 반도체 수출이 잘되면서 수출 가격이 올랐어요. 그러면 같은 물건을 팔아도 더 많은 돈이 들어오잖아요. 그 소득 증가분이 소비로 이어질 경우, 근원물가에 영향을 줄 수 있다는 게 한국은행의 분석이에요. 숫자로는 최대 영점 이 퍼센트포인트의 추가 상승 압력이라고 추정했어요. 작아 보이지만, 이미 올라와 있는 기저 온도 위에 얹히는 거라는 점에서 그냥 넘길 수 없는 수치예요. 그런데 저는 이 대목이 좀 걸렸어요. 한국은행 스스로도 "신중할 필요가 있다"고 했거든요. 과거 네 번의 사례는 촉발 요인이 다 달랐어요. 신용팽창, 자산가격 급등, 보복소비. 이번처럼 수출 호황이 소득을 끌어올리는 경로는 과거의 내수 중심 수요 확대와는 결이 다르다는 거예요. 그리고 사례가 네 번뿐이라는 것, 이건 통계적으로 조심스러운 숫자예요. 그렇다면 왜 지금 이 자료를 공개했을까요. 경고일 수도 있고, 설명일 수도 있어요. 반도체 호황이 계속되면 소득도 늘고, 그 돈이 어디로 흐르느냐에 따라 금리 경로가 달라질 수 있다는 걸 시장에 미리 알려두는 거겠죠. 한국은행 관계자는 "앞으로는 수요 압력이 얼마나 확대되는지가 중요하다"고 했어요. 결론이 나 있는 이야기가 아니에요. 마음에 걸리는 건 이거예요. 반도체로 번 돈이 소비로 퍼질지, 저축이나 투자로 흘러갈지는 아직 아무도 몰라요. 그런데 그 불확실성이 금리 결정에 영향을 주고, 금리는 다시 대출 이자와 집값과 일상에 영향을 줘요. 수출 현장과 식탁이 연결돼 있다는 거죠. 오늘 기억할 것 하나. 반도체 호황이 모두에게 같은 방식으로 좋은 건 아닐 수 있어요. 소득이 늘어도 금리가 오르면 체감은 달라지거든요. 같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.