유가 상승에 남몰래 웃는다…S-Oil 10%, GS 5% 정유주 강세 [줍줍 리포트]

정제마진 개선 기대

2024년 11월 4일, 국내 정유주가 일제히 급등했다.

A: WTI가 0.32% 올랐는데 S-Oil은 10% 가까이 뛰었어요. B: 유가 상승률보다 주가 반응이 훨씬 크죠.

A: 재고 가치가 오르고, 정제마진 기대까지 붙으니까요. B: 두 가지가 동시에 터진 거예요.

B: 중동 분쟁으로 원유 조달이 막혔다가 우회 항로로 겨우 풀렸거든요. A: 그런데 정제설비 복구는 아직 안 됐고요?

B: 원가 부담은 진정됐는데 완제품 가격은 올랐어요. 그러니 마진이 치솟는 거죠. A: 설비를 최대로 돌려도 재고가 안 쌓인다는 게 핵심이고요.

A: 유럽은 라인강 수위까지 낮아서 제품 운송도 막혔대요. B: 공급 병목이 여러 곳에서 겹친 거예요.

A: 밴스 부통령이 이란 압박 수단이 많다고 했으니 중동 리스크는 계속이겠네요. B: 설비 복구가 늦어질수록 마진 강세도 이어지는 구조예요.

유가 한 방이 아니었다. 공급망 곳곳의 균열이 정유사 수익을 밀어 올리고 있다.

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유가 상승에 남몰래 웃는다…S-Oil 10%, GS 5% 정유주 강세 [줍줍 리포트]

정제마진 개선 기대

4일 한국거래소에서 S-Oil은 전 거래일 대비 9.94%, GS는 5.05%, SK이노베이션은 4.97% 상승 중이었다.
3일 현지시간 서부텍사스산원유 선물 가격이 전 거래일 대비 0.32% 오른 배럴당 91.30달러에 마감한 것에 비하면, 정유주 상승폭은 훨씬 컸다.
중동발 분쟁 이후 원유 조달은 우회 항로로 안정을 찾았지만 정제설비 복구가 지연돼 석유제품 공급이 더디고, 이 격차가 정제마진을 끌어올렸다.
이동욱 IBK투자증권 연구원은 설비를 최대 수준으로 가동해도 재고가 쌓이지 않는 점을 정제마진 강세의 핵심으로 꼽으며, 러시아·중동 설비 차질과 유럽 라인강 저수위에 따른 운송 제약을 배경으로 지목했다.