SKS PE, ‘변압기 제조사’ 성진종합전기 550억 프리IPO 투자 [시그널]

변압기 품귀 속 미국 공장 가진 국내 중소업체에 550억이 들어간 이유 미국에서 변압기 한 대의 납기는 지금 최대 4년입니다. AI 데이터센터 수요와 노후 전력망 교체가 동시에 몰리면서입니다. 이 상황에서 국내 사모펀드 운용사 SKS프라이빗에쿼티(PE)가 중소 변압기 제조사 성진종합전기에 550억 원을 투자 하기로 했습니다. 미국에 생산공장을 가진 국내 중소·중견 변압기 업체는 성진 종합전기가 유일합니다.

SKS PE는 전환사채(CB) 300억 원과 상환전환우선주(RCPS) 250억 원 두 갈래로 투자금을 나눠 넣습니다. CB와 RCPS는 일종의 '조건부 주식'으로, 나중에 보통주로 바꿀 수 있습니다. SKS PE가 투자금을 전량 보통주로 전환하면 지분 약 40%를 확보해 2대주주가 됩니다. 자금은 블라인드펀드와 프로젝트펀드로 나눠 조성합니다. 목표는 3년 내 기업공개(IPO)입니다. 상장 의무 기간은 4년이고 최대 1년만 연장할 수 있다는 조항을 달았습니다.

성진종합전기의 기업가치(EV)는 약 1200억 원으로 평가됩니다. 최근 1년 (2024년 2분기~2025년 1분기) 상각전영업이익(EBITDA), 즉 이자·세금·감가상각 차감 전 영업이익이 98억 원이니 기업가치를 EBITDA로 나눈 배수(EV/EBITDA)는 약 12배입니다. 같은 기간 매출은 411억 원이고 EBITDA 마진율은 23.8%입니다. 상장된 국내 변압기 업체 제룡전기·일진전기·산일전기는 EV/EBITDA 17배 안팎에서 거래됩니다. 이 기준으로 보면 성진종합전기의 이번 투자 밸류에이션은 상장사보다 낮은 수준입니다.

성진종합전기는 1989년 설립된 배전·중압 변압기 업체로 최대 72.5kV급 제품을 만듭니다. 2024년 미국 오클라호마시티 공장을 인수해 현지 생산거점을 마련했고, 현재 매출의 약 60%가 미국에서 나옵니다. 미국 변압기 판매단가는 국내 대비 최대 3배에 달합니다. 현지 전력회사는 한 번 승인한 공급사를 쉽게 바꾸지 않는다는 점도 매출 안정성 측면에서 평가받았습니다. 성진종합전기는 현지 7곳의 공급업체 명단 (벤더풀)에 올라 있고 추가로 3곳과 협의 중입니다.

현재 성진종합전기의 주력은 배전·중압 변압기입니다. 여기에 154kV급 초고압 변압기 사업 진출을 준비 중입니다. 경기 화성 석포리에 약 8300평 부지를 확보했고 약 220억 원을 투자해 생산라인을 짓습니다. 글로벌 선도 기업과 기술이전을 협의 중이며 2026년 시험생산 돌입이 목표입니다. 초고압 변압기는 배전 변압기보다 수익성이 큰 제품군입니다. 이 사업이 현재 기업가치 산정에 반영되지 않았다는 점이 투자자 입장에서는 추가 상승 여력으로 읽힙니다.

SKS PE는 3년 내 IPO로 투자금을 회수한다는 목표입니다. CB와 RCPS에는 만기 보장수익률(YTM) 6~8%의 상환권이 붙어 있습니다. 회사가 고의로 상장 의무를 어길 경우 YTM은 12~15%로 올라갑니다. IPO 주관사 선정과 공모가도 사전에 협의하기로 했습니다. 성진종합전기가 초고압 변압기 시험생산에 성공하고 미국 벤더풀 추가 등록이 진행되면 IPO 전 기업가치는 지금보다 높아질 수 있습니다. 반대로 미국 전력 설비 투자 속도가 예상보다 느려지면 성장 전제가 흔들립니다.

미국 오클라호마 공장을 가진 유일한 국내 중소·중견 변압기 업체에 사모펀드 자금 550억 원이 들어갑니다. 평가 배수(EV/EBITDA 12배)는 상장 동종업체 (17배)보다 낮지만, 초고압 변압기 사업과 미국 벤더풀 확장은 아직 이 수치에 포함되지 않았습니다. SKS PE는 3년 내 IPO를 목표로, 상장이 늦어질 경우 YTM 12~15%가 적용되는 조항으로 하방을 걸어 뒀습니다. 성진종합전기의 IPO 진행 상황은 금융감독원 전자공시시스템(dart.fss.or.kr)에서 확인할 수 있습니다.