실적·재무 개선에 체급 커져…‘마지막 우량 보험사 매물’ 인수전 불붙나 [시그널]

롯데손보, 수의계약이 깨진 자리에 공개 입찰이 열렸다 지난해 513억 원 순이익. 같은 기간 KDB생명은 1119억 원 적자, 예별손보는 4697억 원 적자를 기록했습니다. 세 회사 모두 최근 매각 시장에 나왔지만, 숫자가 전혀 다릅니다. 그런데 지금껏 롯데손해보험 매각은 단 한 곳과의 수의계약으로 조용히 진행되고 있었습니다. 그 협상이 최근 결렬되면서, 문이 다시 열렸습니다.

국내 사모펀드 JKL파트너스는 신한금융지주와 롯데손보 매각 협상을 최근 중단했습니다. 투자은행(IB) 업계에 따르면, JKL파트너스와 매각 주관사 삼정KPMG는 다음 달 말 공개 매각 공시를 목표로 절차를 준비 중입니다. 10월 말 인수의향서(LOI)를 접수하고, 이르면 올해 말 우선협상대상자를 선정하는 일정입니다. 수의계약에서 공개 입찰로의 전환은, 관심을 가졌던 다른 금융지주와 보험사들에게 다시 참여 기회를 열어준 셈입니다.

2023~2024년 보험사 인수합병(M&A) 시장은 북적였습니다. 동양생명·ABL생명 매각이 이뤄졌고, KDB생명과 예별손보 거래도 마무리 국면에 접어들었습니다. 이 흐름이 정리되자 중대형 손보사 매물은 롯데손보 하나만 남았습니다. IB 업계 관계자는 "롯데손보는 시장에 남아 있는 유일한 대형 손보사 매물"이라고 말했습니다. 보험업 진출을 원하거나 포트폴리오를 채우려는 금융지주 입장에서, 이 매물을 놓치면 다음 기회를 기약하기 어렵습니다.

KB금융은 현재 생명보험·손보·카드·증권·운용 모두를 갖춘 비은행 포트폴리오를 구축하며 2위권과 간격을 벌리고 있습니다. 이를 따라잡아야 하는 다른 금융지주에게 롯데손보 인수는 단순한 외형 확장이 아닙니다. 보험사 포트폴리오가 상대적으로 취약한 하나금융지주는 항상 인수 후보군에 오릅니다. 흥국생명을 포함해 최근 인수전에 참여했던 보험사들도 유력 후보로 거론됩니다. 공개 입찰 전환은 이 경쟁 구도를 한꺼번에 가시화시켰습니다.

롯데손보의 기본자본 비율은 올해 1분기 -21.4%입니다. 자본이 부족하다는 뜻이고, 이것이 매각 가격을 낮추는 요인으로 지목돼왔습니다. 그런데 2분기에는 -5.4%로, 한 분기 만에 16%포인트 올랐습니다. 기본자본 규모도 같은 기간 -3509억 원에서 -910억 원으로 2598억 원 개선됐습니다. IB 업계 관계자는 "롯데손보의 문제는 보험회사 경쟁력이 아니라 결국 자본 구조"라며 "신규 대주주가 유상증자를 실시할 경우 오히려 할인된 가격에 검증된 보험회사를 확보할 수 있는 기회가 될 것"이라고 설명했습니다. 할인받은 가격 + 인수 후 증자로 자본을 채우는 구조가 되는 겁니다. 그 증자 부담 자체도 지표 개선으로 점차 줄고 있습니다.

미래 수익성 지표인 보험계약마진(CSM·미래 이익의 현재가치)은 롯데손보가 2조 4478억 원, KDB생명 7730억 원, 예별손보 6227억 원 으로 3배 이상 차이 납니다. 새 국제회계기준(IFRS17) 도입 후 자산과 부채를 현재가치로 평가해 산출하는 K-ICS 순자산은 롯데손보 1조 8185억 원, KDB생명 5356억 원, 예별손보 -1171억 원 입니다. 최근 10년 누적 당기순이익도 롯데손보는 5767억 원이지만, KDB생명은 10년간 약 1조 2000억 원의 유상증자를 실시하고도 누적 이익이 0원에 가까운 수준입니다. 총 지급여력(K-ICS) 비율은 경과 조치 후 기준 161.9%로 금융당국 권고치 130%를 웃돕니다.

공개 입찰 일정이 확정되면 복수의 인수 후보가 동시에 경쟁하는 구도가 됩니다. 인수 가격과 인수 후 증자 규모가 협상의 핵심 변수입니다. 현재 기본자본 비율이 빠르게 개선되고 있어, 협상이 길어질수록 원매자의 추가 자본 부담이 줄어드는 구조입니다. 롯데손보 공개 매각 공시는 2026년 9월 말, LOI 접수는 10월 말을 목표로 하고 있습니다. 한 분기 만에 자본 지표가 16%포인트 오른 회사가 그 창구를 다시 열었습니다.