반도체가 벌어들인 돈, 물가를 다시 자극할 수 있다 반도체 수출이 잘 되면 생활비도 오를 수 있습니다. 한국은행은 반도체 호황으로 늘어난 소득이 소비로 풀릴 경우 근원물가를 0.05~0.2%포인트 추가로 끌어올릴 수 있다고 분석했습니다. 이 분석은 단순한 연구 보고서가 아닙니다. 8월 금융통화위원회 금리 결정 과정에서 실제로 활용된 집행부 자료입니다.
한국은행은 30일 '수요주도 물가압력이 근원물가에 미치는 영향' 보고서를 공개했습니다. 근원물가는 국제유가·농산물처럼 가격 변동이 큰 품목을 제외한 지표로, 물가의 기조적인 흐름을 보여줍니다. 한은이 주목한 것은 반도체 수출가격 상승이 가계와 기업의 구매력을 키우고, 이 돈이 소비로 이어지면 수요가 물가를 자극하는 경로입니다. 교역조건 개선에 따른 실질 국내총소득(GDI) 증가가 소비 확대로 이어질 경우 근원물가에 0.05~0.2%포인트의 추가 상승 압력이 발생할 수 있다는 것이 한은의 추정입니다.
한은은 GDP갭률이 플러스(+)이고 근원물가 상승률이 2개 분기 이상 2.5%를 웃돈 시기를 '수요주도 고근원물가기'로 정의했습니다. GDP갭률은 실제 경제 규모와 생산 여력의 차이입니다. 이 수치가 플러스면 수요가 생산 여력보다 강해 물가 압력이 높아집니다. 2000년 이후 이런 시기는 네 차례였습니다. 카드사태 이전(2002년), 글로벌 금융위기 직전(2007~2008년), 금융위기 회복기(2011년), 팬데믹 회복기(2022~2024년)입니다. 네 번 모두 임금·자산가격 상승으로 가계 구매력이 먼저 커진 뒤 소비가 늘었고, 기업들도 원가 상승분을 가격에 반영했습니다.
한은 분석에 따르면 고수요 국면에서는 GDP갭률이 1%포인트 확대될 때 근원물가 상승률이 약 0.1~0.4%포인트 높아졌습니다. 같은 수요 충격이 6분기(약 1년 반) 뒤에는 근원물가를 최대 0.6%포인트 끌어올리는 것으로 분석됐습니다. 특히 근원물가 상승률이 2.5~2.8% 수준에 이르면 품목 간 가격 상승세가 강하게 동조되는 현상이 나타났습니다. 여행·숙박·외식 등 개인서비스에서 두드러진 흐름이었습니다.
과거 네 차례의 수요주도 고근원물가 국면은 촉발 요인이 서로 달랐습니다. 신용팽창, 수출호황, 자산가격 상승, 팬데믹 이후 보복소비가 각각 달리 작용했습니다. 분석 대상 자체도 네 차례에 불과합니다. 더 중요한 차이는 구조입니다. 이번 반도체 호황은 수출·생산 증가가 교역조건 개선과 소득 증가로 이어지는 경로입니다. 과거 내수 중심의 수요 확대와는 성격이 다릅니다. 소득 증가가 소비가 아닌 저축이나 자산 투자로 흘러가면 물가 영향은 제한될 수 있습니다.
그럼에도 한은은 현재 상황이 과거 수요주도 고근원물가 국면과 "상당히 비슷한 측면이 있다"고 평가했습니다. 한은 관계자는 "상반기에는 비용 충격의 가격 전가 조짐이 나타났고, 앞으로는 수요 압력이 얼마나 확대되는지가 중요하다"고 설명했습니다. 이 보고서가 8월 금통위 금리 결정 과정에서 활용된 집행부 자료라는 점이 시장의 관심을 끄는 이유입니다. 한은이 향후 금리를 어떤 방향으로 판단할지 가늠할 수 있는 근거가 되기 때문입니다.
반도체 호황이 내 생활비와 연결되는 경로를 알아두면 됩니다. 수출로 번 돈이 소비로 풀릴 경우 외식·여행·숙박 등 개인서비스 가격이 먼저 오르는 흐름이 과거에 반복됐습니다. 소득 증가분이 어디로 흘러가는지에 따라 물가 영향이 달라지며, 한은은 그 흐름을 지켜보며 금리 방향을 판단할 것입니다. 반도체 공장에서 시작된 이야기가 마트 영수증에 닿기까지, 한은은 지금 그 경로를 추적하고 있습니다.
