IPO 앞둔 네오사피엔스…“‘데카콘’ 경쟁사比 기술성평가 우위” [시그널]

일레븐랩스와 나란히 비교됐다, 국내 AI 음성 기업이 기관에 낸 자료 한국어·영어·일본어 음성을 들은 평가자들이 국내 기업의 결과물에 더 높은 점수를 줬습니다. 그 기업은 지금 IPO를 앞두고 있고, 기관투자자들은 여전히 물음표를 달고 있습니다. 물음표의 정체는 기술이 아니라 돈을 벌 수 있는 시장입니다.

AI 음성 솔루션 기업 네오사피엔스가 기관투자자들에게 보충 IR 자료를 배포했습니다. 기본 IR 자료를 낸 뒤 일부 기관이 특정 우려를 제기하자, 그 지점을 추가로 설명하는 자료를 따로 낸 것입니다. 우려의 핵심은 경쟁사 일레븐랩스였습니다. 일레븐랩스는 올 2월 기업가치 110억 달러, 한화 약 15조 1019억 원으로 투자를 유치하며 기업가치 100억 달러 이상인 '데카콘' 반열에 올랐습니다. 네오사피엔스의 기관 대상 수요예측은 2일부터 8일까지 진행됩니다.

네오사피엔스는 한국정보보안기술원이 지난해 12월에 진행한 기술성평가 결과를 근거로 제시했습니다. 평가 방식은 해외 온라인 평가자 모집 플랫폼을 통해 일반 평가자를 모집하고, 두 기업의 AI 음성을 직접 듣게 하는 것이었습니다. 비교 언어는 한국어·영어·일본어 세 가지였습니다. 평가 항목은 언어의 자연스러움, 음질, 감정 전달의 자연스러움, 언어 유창성 등 4개였고, 네 항목 모두에서 네오사피엔스 측 음성이 더 우수하다는 결과가 나왔습니다. 네오사피엔스는 이 평가 결과를 기술특례상장 요건 충족의 근거 중 하나로 활용했습니다.

네오사피엔스의 주력 제품은 콘텐츠 크리에이터용 AI 음성 솔루션 '타입캐스트'입니다. 현재 통신 3사, 지상파 3사, 홈쇼핑 기업, 금융기업, 주요 정부·공공기관, 대기업이 이 솔루션으로 콘텐츠를 제작하는 것으로 알려졌습니다. 국내 B2B 레퍼런스는 상당히 쌓인 셈입니다. 그런데 이번 IPO로 확보하는 자금의 사용처는 해외 진출입니다. 기술특례상장은 현재 이익이 아닌 2년 뒤 추정 순이익을 기반으로 기업가치를 산출하는 구조입니다. 즉, 지금의 기업가치에는 아직 실현되지 않은 해외 매출이 반영돼 있습니다.

기술성평가에서 일레븐랩스보다 높은 점수를 받은 것은 사실입니다. 그러나 일레븐랩스는 기업가치 15조 원대의 글로벌 플레이어로, 이미 해외 시장에서 브랜드와 유통망을 확보하고 있습니다. 기관투자자들이 우려를 제기한 것은 기술 수준이 아니라 그 기술로 해외에서 수익을 낼 수 있느냐는 질문이었습니다. 네오사피엔스가 보충 자료를 배포한 것 자체가 이 질문이 수요예측 흥행에 직결된다는 신호입니다. 기술특례상장 구조상, 글로벌 확장 청사진이 실현되지 않으면 추정 순이익 자체가 달라집니다.

IB 업계는 이번 IPO 성패의 분기점을 글로벌 확장 청사진의 실현 가능성으로 보고 있습니다. 네오사피엔스가 제시한 기술 비교 자료는 기관의 우려를 기술 측면에서 일부 해소하는 역할을 했습니다. 그러나 해외 진출 전략의 구체성, 즉 어느 시장에서 어떤 방식으로 매출을 만들지에 대한 설명이 수요예측 결과를 가를 것으로 관측됩니다. 2일부터 시작된 수요예측에서 기관들이 어떤 판단을 내리는지가 공모가와 상장 흥행 여부를 결정합니다.

이 상장의 구조를 한 문장으로 정리하면 이렇습니다. 현재 국내 매출 기반 위에, 아직 만들어지지 않은 해외 매출을 더한 값으로 기업가치를 매겼습니다. 기술성평가 결과는 '기술은 있다'는 근거이고, 기관이 묻는 것은 '그 기술로 해외에서 팔 수 있느냐'입니다. 수요예측 결과는 9일 이후 확인할 수 있으며, 기술특례상장 기업의 공모 정보는 금융감독원 전자공시시스템(dart.fss.or.kr)에서 투자설명서를 통해 확인할 수 있습니다. 기관 평가자들이 두 기업의 음성을 나란히 듣던 그 자리에서 시작된 질문이, 이제 수요예측 창구에서 답을 기다리고 있습니다.