반도체 수출 덕에 소득이 늘었는데, 물가는 왜 다시 오를까 7월 근원물가는 2.6%입니다. 한국은행이 정한 경계선인 2.5%를 막 넘어섰습니다. 이 숫자 하나 때문에 한은은 두 달 연속으로 기준금리를 올렸습니다. 반도체가 잘 팔려 돈이 더 많아진 것이 왜 경계 신호가 됐는지, 보고서를 따라가면 구조가 보입니다.
한국은행은 30일 '수요주도 물가압력이 근원물가에 미치는 영향' 보고서를 공개했습니다. 보고서가 주목한 지표는 근원물가입니다. 근원물가는 가격 변동이 큰 에너지·식품을 빼고 계산한 물가로, 기조적인 물가 흐름을 보여줍니다. 7월 근원물가 상승률은 2.6%입니다. 한은이 경계 기준으로 설정한 2.5%를 넘어섰습니다. 한은이 연속 금리 인상이라는 이례적 조치를 택한 배경에 이 수치가 있습니다.
한은은 2000년 이후 실제 GDP 증가율이 잠재성장률을 웃돌고 근원물가 상승률이 2개 분기 이상 2.5%를 넘긴 시기를 추렸습니다. 2002년, 2007~2008년, 2011년, 2022~2024년 — 네 차례입니다. 공통점이 있었습니다. 임금·자산가격이 오르면서 가계 구매력이 커졌고, 그 돈이 소비로 풀렸습니다. 기업도 강한 수요를 보고 원가 상승분을 판매가격에 얹었습니다. 근원물가가 2.5~2.8% 구간에 들어서면 여행·숙박·외식 같은 개인서비스를 중심으로 가격 상승이 확산됐습니다. 지금 수치는 그 구간 안에 있습니다.
이번에 구매력을 키운 것은 반도체입니다. 올해 2분기 실질 GDP 증가율은 3.7%였습니다. 그런데 국내총소득(GDI, 실제로 벌어들인 소득을 보여주는 지표) 증가율은 15.6%였습니다. 소득이 생산보다 약 4배 빠르게 늘었습니다. 반도체 수출가격이 오르면서 교역조건이 개선됐기 때문입니다. 같은 양을 팔아도 더 많은 돈이 들어오면 소득이 늘어나는 구조입니다. 한은은 이 소득 증가분이 소비로 전환될 경우 근원물가에 0.05~0.2%포인트의 추가 상승 압력이 생길 수 있다고 추정했습니다. 다만 소득이 저축이나 자산 매입으로 흘러가면 물가 영향은 제한적일 수 있다고 덧붙였습니다.
한은 보고서에는 과거 수요 압력이 어느 정도의 물가 상승으로 이어졌는지 수치가 담겼습니다. GDP갭률은 실제 경제활동이 생산능력보다 얼마나 강한지를 보여주는 지표입니다. 이 수치가 1%포인트 확대되면 근원물가 상승률은 약 0.1~0.4%포인트 높아졌습니다. 6분기(약 1년 반) 뒤에는 최대 0.6%포인트까지 올랐습니다. 수요 충격은 당장보다 시차를 두고 물가에 반영됩니다. 한은이 "선제 대응"을 강조하는 이유입니다.
통상 금리를 올리면 소비가 줄고 물가 압력이 약해집니다. 그런데 한은은 오히려 경계 수위를 높이고 있습니다. 신현송 한은 총재는 27일 금융통화위원회 직후 "아직은 이른 단계지만 반도체 기업의 수익이 가계 소비 증가로 현실화하는 모습을 보이고 있다"고 밝혔습니다. 한은은 현재 상황이 과거 수요주도 물가 상승 국면과 "상당히 비슷하다"고 평가했습니다. 촉발 요인(반도체 호황)은 과거와 달랐지만, 소득 증가 → 소비 확대 → 물가 상승이라는 경로 자체는 같다는 판단입니다. 신 총재는 연속 인상에 대해 "호미로 정책을 폈다"고 표현했습니다. 불이 커지기 전에 끄겠다는 뜻입니다.
반도체 수출로 소득이 늘어난 것 자체가 문제가 아닙니다. 그 돈이 어디로 가는지가 변수입니다. 한은 추정에 따르면, GDI 증가분이 소비로 이어지면 근원물가에 최대 0.2%포인트 추가 압력이 생깁니다. 저축이나 자산 취득으로 흘러가면 영향이 작습니다. 당장 개인에게 체감되는 변화는 여행·숙박·외식 가격입니다. 과거 수요주도 국면에서 가장 먼저 오른 품목이 개인서비스였습니다. 지금 근원물가가 경계 구간(2.5~2.8%)에 있다는 점은 그 흐름의 초입에 들어섰다는 의미입니다. 7월 2.6%라는 숫자는 그래서 단순한 통계가 아닙니다. 한은이 두 달 연속 금리를 올린 출발점이 바로 이 수치였습니다.
