장기채는 팔고 회사채는 사고…엇갈린 채권시장 수급 [시그널]

국고채 30년물 금리는 역대 최고, 회사채엔 돈이 몰린다 이달 들어 국고채 30년물 금리가 4.7%를 넘어섰습니다. 2012년 이 채권이 처음 발행된 이래 10년물과의 금리 격차가 가장 넓게 벌어진 시점입니다. 같은 국채 시장 안에서, 만기가 길다는 이유만으로 투자자들이 이탈하고 있습니다. 반대편에서는 회사채에 자금이 유입되고 있습니다. ---

금융투자협회에 따르면 이달 19일 기준 국고채 10년물과 30년물 사이 금리 차는 39.5bp(1bp=0.01%포인트)까지 벌어졌습니다. 30년물이 처음 발행된 2012년 이후 가장 높은 수준입니다. 국고채 30년물 금리 자체는 4.7% 이상까지 올랐고, 중단기물과의 상대적 약세가 뚜렷해졌습니다. ---

이전까지 30년물의 주요 매수자는 보험사였습니다. 보험사는 만기가 긴 보험 부채를 운용하기 위해 같은 만기 구조의 초장기 국채를 대량 매수해 왔습니다. 그 유인을 낮춘 것이 IFRS17과 신지급여력제도(K-ICS)입니다. 이 두 제도의 도입 이후 보험사는 자산과 부채의 만기 구조 격차를 상당 부분 좁혔고, 대규모 초장기 국채를 추가로 매수할 필요가 줄었습니다. 업계에서는 이 구조적 변화가 수요 감소의 핵심 원인이라고 봅니다. ---

정부는 6월부터 30년물 경쟁입찰 규모를 축소했습니다. 그러나 이달까지 20~50년물 발행 비중은 30.13%로, 올해 연간 가이드라인의 하단인 30%에 이미 근접했습니다. KB증권 임재균 연구원은 이 상황을 수치로 추산했습니다. 연간 국채 발행 계획이 유지되고 20~50년물 비중을 30%로 맞춘다면, 9월부터 12월까지 30년물은 총 14조 5100억 원, 월평균 3조 6300억 원 규모로 발행됩니다. 임 연구원은 "실질적으로 30년물 발행 비중이 축소되는 것이 아니라면 약세가 지속될 것"이라고 밝혔습니다. ---

회사채 시장에서는 투자 수요가 살아나고 있습니다. 최근 회사채 발행 규모가 감소한 가운데, 상대적으로 높게 유지된 신용 스프레드가 가격 매력으로 작용하고 있습니다. 신용 스프레드란 같은 만기의 국채 대비 회사채 금리 차이로, 이 차이가 클수록 회사채 투자 수익이 상대적으로 높습니다. 그동안 채권 시장 강세를 이끌었던 여전채는 스프레드가 크게 줄어 가격 매력이 낮아졌습니다. 반면 회사채는 스프레드 축소 폭이 작아, 우량 회사채를 중심으로 자금이 이동하고 있습니다. ---

이달 한국은행이 기준금리를 인상하면서 단기적 불확실성은 일부 완화됐습니다. 그러나 연내 추가 기준금리 인상 가능성과, 올해 늘어난 기업어음(CP) 만기 도래에 따른 차환 수요가 겹칠 경우 단기 금리가 다시 상승할 수 있습니다. IB 업계 관계자는 "높아진 조달 비용 탓에 회사채 발행이 급격히 늘어나지는 않을 것"이라며 "이런 분위기는 연말 또는 내년 초까지 이어질 수 있다"고 전망했습니다. 현재 가격 매력이 수급 공백을 메우고 있지만, 연말로 갈수록 스프레드 축소 속도가 둔화하거나 재확대될 것이라는 의견도 있습니다. ---

채권 투자를 고려하고 있다면, 지금 시장은 두 가지 방향이 동시에 작동하고 있습니다. 초장기 국채는 수요 감소와 공급 유지가 겹치며 약세 흐름 속에 있고, 우량 회사채는 상대적으로 높은 스프레드가 유지되는 동안은 가격 매력이 있습니다. 다만 연말로 갈수록 금리 환경과 공급 여건이 달라질 수 있으므로 만기·금리·수급 변화를 함께 확인하는 것이 필요합니다. 채권 관련 정보는 금융투자협회 채권정보센터(kofiabond.or.kr)에서 금리 추이와 발행 현황을 확인할 수 있습니다. 국고채 30년물 금리가 4.7%를 넘었다는 숫자가 보여주는 것은 단순한 금리 상승이 아닙니다. 수십 년간 이 채권을 사줬던 주체가 더 이상 같은 이유로 사지 않는, 구조 변화의 결과입니다. ---