‘한국형 공포지수’ 6개월만에 최저…코스피200 변동성지수, 장중 40선 아래로 [마켓시그널]

공포지수 40 아래, 반년 만에 처음 39.32. 2025년 8월 4일 오후 한국거래소가 집계한 코스피200 변동성지수 (VKOSPI)가 찍은 숫자입니다. 전 거래일보다 3.10포인트, 7.31% 내렸습니다. 이 지수가 장중 40선 아래로 내려온 건 지난 2월 12일 이후 6개월여 만에 처음입니다. 두 달 전만 해도 같은 지수는 98에 가까웠습니다.

VKOSPI는 코스피200 옵션 가격에 반영된 앞으로 30일간의 기대 변동성을 1년 기준으로 환산한 지표입니다. 시장이 앞으로 크게 흔들릴 것으로 볼수록 숫자가 올라가기 때문에 '한국형 공포지수'로 불립니다. 4일 한국거래소에 따르면 이날 장중 VKOSPI는 39.32까지 내려왔습니다. 장중 40선 아래를 본 것은 올해 2월 12일 장중 저점 39.13 이후 처음입니다. 다만 이 지수의 2010년 이후 평균은 20 안팎이었습니다.

지수는 올해 초부터 고점을 계단식으로 높였습니다. 코스피가 글로벌 반도체 초강세에 힘입어 사상 처음 7000선을 넘어선 5월, VKOSPI 월평균은 68.78 수준이었습니다. 장기 평균의 세 배가 넘는 값입니다. 이후 코스피는 5월 15일 8000선, 6월 18일 9000선을 차례로 넘어섰고, VKOSPI는 6월 29일 장중 97.99까지 올랐습니다. 지수가 오르는데 공포지수도 같이 오르는 구간이었습니다.

원문에서 주된 원인으로 거론되는 것은 세 가지입니다. 극심한 투자 과열, 삼성전자와 SK하이닉스가 유가증권시장 시가총액의 절반 이상을 차지하는 쏠림, 그리고 이 두 종목을 기초자산으로 하는 단일종목 레버리지·인버스 상품 출시에 따른 변동성 증폭입니다. 단일종목 레버리지·인버스는 개별 종목의 하루 등락을 몇 배로 키우거나 반대로 따라가게 설계된 상품입니다. 이 상품의 일일 거래대금은 6월 24일 한때 19조 4,429억 원까지 늘었습니다.

7월에 들어 글로벌 반도체 조정이 시작됐고, 코스피는 한 달 사이에만 20% 넘게 떨어졌습니다. 보통이라면 급락이 지나간 뒤 기대 변동성도 함께 가라앉습니다. 그런데 VKOSPI는 80선 위에서 고공행진을 이어갔습니다. 가격은 이미 크게 내렸는데, 앞으로도 크게 흔들릴 것이라는 기대가 옵션 가격에 계속 남아 있었다는 뜻입니다. 지수가 꺾이기 시작한 시점은 7월 말이었습니다.

금융 당국은 7월 말 단일종목 레버리지·인버스 상품에 대한 보완대책을 시행했습니다. 기본예탁금을 1,000만 원에서 3,000만 원으로 올리고, 매도 대금은 실제 결제가 끝나 현금이 들어오는 날(T+2)에야 예탁금으로 인정되도록 했습니다. 시행 뒤 이 상품의 일일 거래대금은 지난달 말 5,000억 원 수준까지 줄었습니다. 6월 24일 고점과 비교하면 40분의 1 수준입니다. VKOSPI가 급격히 내리기 시작한 것도 이 시점부터입니다.

당국 대책만이 이유로 꼽히는 것은 아닙니다. 글로벌 반도체 조정이 마무리 수순에 접어들고 자금이 다른 업종으로 옮겨 다니는 순환매가 나타난 것도 변동성 완화에 영향을 미쳤을 수 있다는 해석이 나옵니다. 미국과 이란의 무력 충돌 재격화, 주요국 국채금리 급등 같은 악재가 잇따랐음에도 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 매입 영향으로 기타법인이 매일 1조 원대 순매수를 이어가며 시장 하단을 받치고 있는 상황 역시 배경으로 거론됩니다.

39.32는 여전히 2010년 이후 평균 20 안팎의 두 배에 가까운 값입니다. 40선 아래로 내려왔다는 것이 예전의 평온한 시장으로 돌아왔다는 뜻은 아닙니다. 단일종목 레버리지·인버스 상품을 거래하려면 이제 기본예탁금 3,000만 원이 필요하고, 주식을 팔아 만든 돈은 결제가 끝나는 T+2에야 예탁금으로 인정됩니다. 반년 만에 40선이 깨진 지금, 확인해둘 것은 지수의 방향보다 이 두 가지 조건입니다.