변동성 100%, 한국 증시가 금융위기국 네 곳 옆에 놓였다니요 🌡️ "한국 시장의 거동 때문에 한국이라는 브랜드가 손상되고 있다." 루치르 샤르마 록펠러 인터내셔널 의장이 쓴 문장입니다. 9월 21일(현지시간) 영국 파이낸셜타임스(FT)에 실린 기고문에 담겼습니다. 제목은 '세계에서 가장 뜨거운 증시가 왜 국가적 부담이 됐나'였습니다. 올해 세계 최고 수준으로 오른 시장을 두고 나온 평가입니다.
FT 기고문에 따르면 한국 증시의 변동성은 올해 60%를 웃돌았습니다. 여름에는 한때 100%에 육박했습니다. 변동성은 주가가 오르내린 폭을 1년 기준으로 환산한 수치입니다. 숫자가 클수록 같은 종목을 들고 있어도 하루하루 평가액이 크게 흔들립니다. 샤르마 의장은 인공지능(AI) 열풍과 기업 실적 개선으로 상승률이 세계 최고 수준이었다는 점은 인정했습니다. 다만 오르는 속도만큼 흔들림도 컸다는 것이 그의 지적입니다.
샤르마 의장은 지난 12개월보다 변동성이 심했던 시기를 찾아봤다고 적었습니다. 관련 기록 집계가 시작된 1980년대 이후 단 네 차례뿐이었습니다. 그리고 그 네 번은 모두 금융위기를 겪던 나라에서 나타났습니다. 나이지리아, 튀르키예, 브라질, 그리스입니다. 상승률 순위는 세계 최상위인데, 흔들림의 크기는 위기국 사례와 나란히 놓였다는 뜻입니다. 물론 지수 자체는 높은 자리에 있습니다. 여름에 약 35% 조정을 받았지만, 지난해 초 상승장이 시작됐을 때와 비교하면 약 세 배 높은 수준을 유지하고 있다고 그는 설명했습니다.
그가 꼽은 배경 가운데 하나는 높은 개인투자자 거래 비중입니다. 여기에 AI 관련 기업으로 자금이 쏠렸고, 개별 종목을 기초자산으로 삼는 레버리지 상장지수펀드 거래가 늘었습니다. 이 상품은 기초자산이 움직인 폭을 몇 배로 키워 따라가도록 설계됩니다. 오를 때도 내릴 때도 폭이 증폭됩니다. 실제로 여름철 약 35% 조정 당시에는 레버리지 투자 청산이 낙폭을 더 키웠다고 샤르마 의장은 분석했습니다. 파는 사람이 팔아야 해서 파는 구간이 생긴 셈입니다.
그렇다면 제도가 손을 놓고 있었느냐, 그건 아닙니다. 기업지배구조 개선과 소액주주 보호 같은 시장 활성화 개혁이 추진됐습니다. 샤르마 의장은 그 과정에서 투기가 부추겨진 측면이 있고, 이후 다시 투기 억제책을 내놓는 상황이 이어졌다고 봤습니다. 가속과 제동이 번갈아 걸린 셈입니다. 그는 변동성이 없다면 한국 증시가 우량 기업에 투자해 높은 수익을 기대할 수 있는 시장이라고 평가했습니다. 하지만 극심한 주가 변동에 반도체 등 주력 산업의 경기순환적 성격, 재벌 중심 기업의 지배구조 문제가 겹쳐 장기 투자자의 진입을 막고 있다는 것이 그의 주장입니다.
샤르마 의장은 이 문제가 국내에만 머물지 않는다고 했습니다. "세계 6위 규모 시장에서 벌어지는 일은 국경 너머 훨씬 멀리까지 영향을 미친다"는 것입니다. 근거로 든 숫자가 있습니다. 코스피 상장 기업 이익의 약 75%가 해외에서 발생한다는 점입니다. 그래서 한국 증시가 오랫동안 세계 강세장과 약세장의 조기 지표 역할을 해왔다고 그는 설명했습니다. 시장이 통제력을 잃은 듯한 모습을 반복하면 그 여파가 금융시장을 넘어설 수 있다는 경고도 덧붙였습니다.
같은 지수, 같은 기업이라도 흔들림의 크기가 다르면 들어오는 돈의 성격이 달라진다는 점입니다. 샤르마 의장은 "대박을 좇는 거래 문화는 한국의 많은 탄탄한 기업을 포함해 더 생산적인 투자처에서 자본을 빼앗는다"고 적었습니다. 이런 성향이 국내 주식뿐 아니라 가상자산과 미국 주식 투자에서도 나타난다고 봤습니다. 그리고 극심한 변동성이 한국 증시의 고질적 저평가인 '코리아 디스카운트'를 푸는 데도 걸림돌이 될 수 있다며, 정부가 장기 투자자를 끌어들일 해법을 내놓아야 한다고 주장했습니다. 세계에서 가장 많이 오른 시장을 놓고 "한국이라는 브랜드가 손상되고 있다"는 문장이 나온 이유입니다.
