“금리 높아도 환승” 대규모 인수금융 차환 잇따라 [시그널]

3% 후반에 빌린 돈, 7%로 갈아탑니다 "7%대 인수금융 금리를 감내할 투자자는 드물다." 한 투자은행(IB) 업계 관계자의 말입니다. 몇 년 전 3% 후반대 금리로 돈을 빌려 기업을 사들인 곳들이, 지금은 그 두 배에 가까운 금리를 마주하고 있습니다. 대출 만기가 한꺼번에 돌아왔기 때문입니다. 한두 곳의 사정이 아닙니다.

16일 IB 업계에 따르면 DL케미칼은 2022년 미국 화학기업 크레이튼을 인수할 때 조달한 6억 달러 규모 인수금융의 차환을 추진하고 있습니다. 인수금융은 기업을 살 때 인수 대금의 상당 부분을 금융사에서 빌려 채우는 대출을 말합니다. 차환은 만기가 온 대출을 새 대출로 갈아타는 것입니다. DL케미칼이 크레이튼 인수에 쓴 돈은 약 16억 달러이고, 이 가운데 8억 5,000만 달러를 금융기관 대출로 충당했습니다. 그중 6억 달러의 만기가 2027년 3월까지입니다. 현재 금리는 3% 후반대입니다. 국내외 금융사들이 대주단을 꾸려 대출을 실행하는 방안을 검토 중입니다.

같은 상황에 놓인 거래가 줄지어 있습니다. 사모펀드 운용사 IMM프라이빗에쿼티가 2021년 한샘을 인수할 때 끌어온 대출은 8,000억 원 규모입니다. 인수 총액 1조 4,500억 원의 절반 이상을 대출로 채운 구조이고, 이 대출은 올해 연말 만기가 돌아옵니다. 글로벌 사모펀드 운용사 앵커에쿼티파트너스가 보유한 카카오엔터테인먼트 인수금융 3,100억 원도 연말 만기입니다. 저금리 국면에서 실행된 대출들이 비슷한 시점에 만기를 맞은 셈입니다.

문제는 갈아탈 때의 금리입니다. 기준금리가 오르면서 시장에서 인수금융 금리는 7%대까지 뛰었습니다. DL케미칼의 기존 금리인 3% 후반대와 비교하면 두 배에 가까운 수준입니다. 차환이 이뤄지면 부담할 이자율은 지금보다 오를 것으로 보입니다. 조달 비용이 늘면 투자자는 그만큼 더 높은 수익을 확보해야 합니다. 금리 인상이 투자자 부담을 키우는 동시에 M&A 등 자본시장의 활력을 떨어뜨리는 요인으로 꼽히는 이유입니다.

이자를 더 내는 것으로 끝나지 않는 사례도 나옵니다. 앵커에쿼티파트너스는 카카오엔터 인수금융 3,100억 원 차환에 난항을 겪고 있습니다. 연말 만기를 앞두고 주요 금융사들과 두루 접촉했지만 상당수가 고사한 것으로 파악됩니다. 당초 회수 방안이던 상장이 어려워지면서 투자금 회수가 힘들 수 있다는 우려가 원인으로 지목됩니다. 한샘도 사정이 간단하지 않습니다. 주가가 인수 단가인 22만 1,000원을 크게 밑돌면서 회수 시점이 불투명해졌습니다. IMM PE와 대주단은 만기를 1년 6개월 늘리는 쪽으로 가닥을 잡고 후속 협상을 벌이고 있습니다.

사모펀드 운용사의 투자를 뒷받침하는 인수금융 업황도 고금리 여파로 둔화될 것이란 전망이 나옵니다. 앞서 인용한 IB 업계 관계자는 "7%대 인수금융 금리를 감내할 투자자는 드물다"며 "현 고금리 환경이 이어진다면 내년 M&A 시장은 상당부분 위축될 것"이라고 말했습니다. 전망인 만큼 확정된 결과는 아닙니다. 다만 차환을 미루거나 만기만 늘리는 선택이 반복되면, 회수 시점 자체가 뒤로 밀린다는 점은 이미 두 건에서 확인됩니다.

인수금융의 만기와 금리는 M&A 시장의 온도를 먼저 보여주는 지표입니다. 지금 지켜볼 지점은 두 가지입니다. 연말 만기가 돌아오는 한샘과 카카오엔터 건이 차환에 성공하는지, 그리고 2027년 3월 만기인 DL케미칼의 6억 달러가 어느 금리에 갈아타는지입니다. 3% 후반에 빌린 돈이 7%로 갈아타는 이 국면이 개별 기업의 사정인지, 시장 전체의 조건인지가 여기서 드러납니다.