EB 막았더니 자사주 ‘팔기’ 사라져…두달간 처분 단 1건

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다.

오늘은 2025년 8월 31일 기준으로 집계된 이야기를 해볼게요. 한국거래소 공시 데이터에서 꽤 눈에 띄는 변화가 포착됐거든요.

증권사 담당자 한 명이 공시 화면을 들여다보고 있습니다. 7월이 다 지나갔는데, 자사주 처분 공시가 딱 한 건이에요. 화면을 잘못 보고 있나 싶어서 다시 들여다봤을 것 같아요.

작년 하반기에 자사주를 팔겠다는 공시가 얼마나 됐느냐면 — 전체 자사주 공시 셋 중 하나가 '처분'이었어요. 그게 올해 상반기로 넘어오면서 열에 하나 수준으로 줄었고, 7~8월 두 달 사이엔 백서른일곱 건 중 단 한 건만 남았습니다. 사실상 사라진 거죠.

그 한 건이 금강철강이에요. 기계설비를 교체하기 위해 자사주를 팔았는데, 특정 거래처 세 곳을 상대로 한 협의 매매 방식이었어요. 불특정 다수에게 시장에서 내다 파는 방식은 아니었던 거죠.

왜 이렇게 됐을까요. 올해 6월 30일에 자본시장법 시행령이 바뀌었어요. 핵심은 자사주를 기초자산으로 한 교환사채 — 이이비(EB) 발행이 전면 금지된 거예요. 자사주를 담보처럼 써서 채권을 발행하는 구조가 막혔고, 장내에서 불특정 다수에게 파는 것도 제한됐어요. 처분하려면 목적과 상대방을 더 투명하게 밝혀야 하는 조건도 생겼고요.

이건 한 회사의 문제가 아니에요. 공시 건수가 이렇게 급격히 꺾인 건, 제도 하나가 시장 전체의 행동 방식을 바꿔놨다는 뜻이거든요. 자사주를 '팔 수 있는 자산'으로 쓰던 회사들이 이제 그 선택지를 잃은 거예요.

반대쪽을 보면 흥미로워요. 자사주를 '사겠다'는 공시는 줄어들지 않았어요. 오히려 늘었어요. 올해 상반기 여섯 달 동안 취득 공시가 삼백한 건이었는데, 7~8월 두 달 만에 그 절반 가까이가 나왔거든요. 방향이 바뀐 거예요. 팔기에서 사기로.

저는 이 대목이 좀 걸렸어요. 자사주를 '사는 것'은 주주에게 좋은 신호처럼 읽히잖아요. 회사가 지금 주가가 싸다고 보고 있다는 메시지, 주가 하단을 받쳐주는 효과. 금융투자 업계에서도 그렇게 설명해요.

그런데 한편으로는 — 팔 방법이 막히니까 자연스럽게 취득 쪽으로 숫자가 쏠린 면도 있지 않을까요. 활발해진 게 맞긴 한데, 그 활발함의 이유가 온전히 주주환원 의지인지, 아니면 처분 경로가 좁아진 결과인지는 조금 더 지켜봐야 알 것 같아요.

이 제도 변화가 남기는 질문은 하나예요. 자사주를 쥐고 있는 회사들이 앞으로 어떤 선택을 할 것인가. 소각까지 갈 것인지, 아니면 새로운 우회 경로를 찾을 것인지. 규제가 행동을 바꿨을 때, 그 다음 움직임이 뭔지는 지금 공시 데이터만으론 보이지 않아요.

기억할 것 하나만 짚을게요.

자사주 처분이 사라진 게 아니에요. '이렇게 팔아도 됩니다'라는 경우의 수가 크게 줄어든 거예요. 공시 한 건이 남아 있다는 게, 아직 가능은 하다는 증거거든요. 다만 이제는 목적과 상대방을 훨씬 또렷하게 밝혀야 한다는 것 — 그게 이번 제도 개편이 시장에 보내는 메시지 같아요.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.