2A: 연준 의장이 직접 '우리 책임'이라고 했어요. B: 공급망 탓으로 돌리던 거 공식 철회한 거죠.
3A: 2021년 포워드 가이던스가 금리 인상을 늦췄다고요? B: 시한을 넘겼다고 했어요. 위기용 처방을 너무 오래 쓴 거죠.
4B: 금융위기 이후 통화량 지표를 정책에서 빼버렸거든요. A: 그게 빠진 사이에 물가가 터진 거고요?!
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워시 연준 의장 “65개월 고인플레 책임 연준에…‘통화량’ 다시 봐야”
미국 물가, 5년 넘게 안 잡힌 이유를 연준이 직접 말했습니다 12개월 기준 물가 상승률 3.7%. 연준 목표치 2%의 거의 두 배입니다. 미국 소비자들은 2020년대 초부터 65개월째 목표치를 웃도는 물가를 견디고 있습니다. 이번 주 연준 의장이 잭슨홀 심포지엄 연설에서 밝힌 것은 "공급망 탓"이 아니었습니다. "책임은 온전히 중앙은행에 있다"는 말이었습니다.
케빈 워시 미국 연방준비제도 의장은 28일(현지시간) 와이오밍주 잭슨홀 경제정책 심포지엄 기조연설에서 "65개월 동안 지속된 고인플레이션의 책임은 온전히 중앙은행에 있다"고 밝혔습니다. 현재 12개월 기준 PCE(개인소비지출) 물가지수는 3.7%, 6개월 연율 기준으로는 4.1%입니다. 세부 품목의 54%가 3% 이상 오르고 있습니다. 연준의 공식 목표치 2%와는 여전히 거리가 있습니다.
2021년 물가가 급등했을 때 연준은 "일시적"이라고 진단했습니다. 코로나 이후 공급망 병목이 해소되면 자연히 가라앉을 것이라는 시각이었습니다. 이 판단 아래 연준은 금리 인상 시기를 미뤘습니다. 워시 의장은 이날 "2021년 당시의 포워드 가이던스(금리 향방을 미리 안내하는 관행)가 금리 인상 타이밍을 늦춘 주범"이었다고 직접 지목했습니다. 위기 때 도입한 사전 안내 관행이 위기가 끝난 뒤에도 계속 유지되면서 대응이 늦어졌다는 것입니다.
금융위기(2008년) 이후 연준은 기준금리 조정과 자산매입(QE, 중앙은행이 채권 등을 사들여 시중에 돈을 푸는 방식)에 집중하면서 M2 같은 통화량 지표를 정책 판단에서 사실상 배제해 왔습니다. 통화량은 시중에 실제로 돌아다니는 돈의 총량을 뜻합니다. 워시 의장은 "유행은 아니지만 통화량은 통화정책과 중대한 관련이 있다"며 "중앙은행이 공급하는 본원통화뿐 아니라 은행과 금융 시스템 전체가 만들어내는 통화량의 흐름에 다시 주목해야 한다"고 강조했습니다. 금리 하나만 보다가 돈의 실제 흐름을 놓쳤다는 지적입니다.
워시 의장이 이날 특히 강하게 비판한 것은 "거울의 방(Hall of Mirrors)" 구조입니다. 시장이 연준의 신호만 보고 움직이고, 연준은 다시 그 시장 가격을 보고 정책을 결정하는 순환입니다. 서로 실제 경제 상황보다 상대방의 반응을 먼저 보는 구조가 됩니다. 워시 의장은 "이 구조에서 연준이 새로운 변화에 눈이 멀고 정책 오류에 빠지게 된다"며 "그 피해는 고물가와 고용 불안에 시달리는 서민들에게 고스란히 전가된다"고 말했습니다.
일각에서는 물가가 고점에서 내려왔다는 점을 들어 금리 인하 시기를 앞당겨야 한다는 주장이 나옵니다. 그러나 워시 의장은 이날 연설에서 매파(물가 안정 우선) 기조를 재확인했습니다. "기저 인플레이션이 2% 목표로 충분한 속도로 수렴한다는 확신이 설 때까지 긴장의 끈을 놓지 않을 것"이라고 밝혔습니다. 54%의 품목이 여전히 3% 이상 오르는 상황에서 목표 달성을 선언하기에는 이르다는 판단입니다.
워시 의장이 이날 연설에서 복권시키겠다고 한 지표는 M2 통화량입니다. 앞으로 연준이 금리뿐 아니라 시중 통화량 증가 속도도 정책 판단 기준으로 삼겠다는 뜻입니다. 연준의 다음 금리 결정을 읽을 때, 기준금리 수치 외에 M2 증감 추이를 함께 확인하는 것이 유용해집니다. 연준 공식 통계는 미국 연방준비제도 홈페이지(federalreserve.gov)에서 확인할 수 있습니다. 65개월째 이어진 고물가, 그 시작점을 연준 스스로 "정책 실기"로 인정한 날이었습니다.
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AI LENS 편집팀
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웹툰 대사 전문
2025년 7월, 잭슨홀. 연준 의장이 기조연설 단상에 섰다.
A: 연준 의장이 직접 '우리 책임'이라고 했어요. B: 공급망 탓으로 돌리던 거 공식 철회한 거죠.
A: 2021년 포워드 가이던스가 금리 인상을 늦췄다고요? B: 시한을 넘겼다고 했어요. 위기용 처방을 너무 오래 쓴 거죠.
B: 금융위기 이후 통화량 지표를 정책에서 빼버렸거든요. A: 그게 빠진 사이에 물가가 터진 거고요?!
B: 워시 의장은 '유행은 아니지만 통화량은 중요하다'고 했어요. A: 은행이 만들어내는 돈의 흐름까지 보겠다는 거잖아요.
A: 연준이 시장 눈치 보고, 시장은 연준 눈치 보고… B: 거울의 방이요. 서로 반사만 하다 실물 변화를 놓치는 거죠.
B: 품목 절반 넘게 아직 3% 이상이에요. 긴장 못 풀어요. A: 그러니까 실책 인정이 곧 금리 인하 신호는 아닌 거군요.
2021년, 미국 연준은 물가가 오르는 걸 보면서도 "일시적"이라고 했습니다. 공급망이 막혀서 잠깐 오르는 거니까 곧 잡힐 거라고요. 그 판단이 금리 인상 타이밍을 늦췄습니다. 그리고 인플레이션은 오 년 넘게 이어졌습니다.
이번 잭슨홀에서 새 연준 의장이 그 판단이 틀렸다고 말했습니다. 공식 연단에서, 공식 기조연설로요.
케빈 워시 의장이 한 말의 핵심은 이겁니다. 육십오 개월 동안 이어진 고인플레이션의 책임은 연준에 있고, 마땅히 그래야 한다고요. 공급망 탓이 아니라, 중앙은행의 늦장 대응 탓이라고 인정한 거죠. 당시 "앞으로 금리를 언제쯤 올리겠다"고 미리 예고하던 관행이 오히려 발을 묶었다고도 했습니다. 그 관행은 이제 "환영받을 시한을 넘겼다"는 표현을 썼어요. 꽤 단호한 표현이죠.
그런데 저는 이 대목이 좀 걸렸어요. 워시 의장이 잭슨홀에서 강조한 게 책임 인정만은 아니었거든요. 오히려 더 긴 부분은 다른 데 있었습니다. 금융위기 이후 연준이 사실상 손을 놓았던 지표, 바로 통화량 얘기였습니다.
통화량, 엠투(M2)라고 부르는 지표인데요. 시중에 돈이 얼마나 많이 풀려 있는가를 보는 겁니다. 금리를 얼마나 올리느냐만 보는 게 아니라, 실제로 은행과 금융 시스템 안에서 돈이 어떻게 흘러다니는지를 같이 봐야 한다는 거죠. 워시 의장은 "요즘 유행은 아니지만 통화량은 통화정책과 중대한 관련이 있다"고 했습니다. 유행이 아니라는 걸 스스로 인정하면서도 꺼낸 말이에요.
이게 왜 중요하냐면, 지난 십수 년 동안 연준은 금리라는 도구 하나에 많이 의존해왔거든요. 금리를 올리면 돈줄이 조여진다, 내리면 풀린다, 그 도식으로 움직여왔죠. 그런데 실제로 시중에 돈이 얼마나 있는지는 따로 챙기지 않았다는 겁니다. 그 공백이 이번 인플레이션의 한 원인이었다는 게 워시 의장의 진단이에요.
여기서 예상과 다른 지점이 하나 있습니다. 연준이 책임을 인정했으니 이제 금리 인하로 선회하려는 거 아닐까, 싶을 수 있잖아요. 그런데 워시 의장의 메시지는 정반대였습니다. 현재 물가 지수가 여전히 높고, 세부 품목 절반 이상이 아직도 3% 넘게 오르고 있다고 짚으면서 "2% 목표로 충분히 수렴한다는 확신이 설 때까지 긴장의 끈을 놓지 않겠다"고 했거든요. 과거 실책을 인정하면서도 지금 당장 손을 떼지는 않겠다는 거죠.
그리고 워시 의장이 '거울의 방'이라는 표현을 썼습니다. 연준이 시장 눈치를 보고, 시장은 연준 눈치를 보면서, 서로가 서로를 비추다 보면 진짜 변화를 놓친다는 거예요. 그렇게 만들어진 정책 오류의 대가는 고물가와 고용 불안에 시달리는 사람들이 고스란히 치른다고 했습니다.
저는 이 문장에서 멈추게 되더라고요. 중앙은행의 판단 착오가 어디로 내려앉는가. 정책 토론에서는 지표와 수치로 이야기하지만, 그 끝에는 매달 장보는 사람, 월세 내는 사람이 있다는 걸요.
오늘 기억할 것 하나만 남긴다면 이겁니다. 연준이 과거 실책을 인정했다는 것, 그리고 그 인정이 완화의 신호가 아니라 오히려 더 신중하겠다는 선언으로 읽힌다는 것. 책임 인정과 정책 방향은 꼭 같은 쪽을 가리키지 않습니다.
