AI 우려와 역대 최대 실적 전망이 공존하는 조건 💾

창고에 쌓아둔 재고가 열흘 치도 안 됩니다. 반도체 회사들 얘기입니다. 그런데 이 회사들, 내년 영업이익이 역대 최고치를 찍을 거란 전망이 나왔습니다. 재고가 없는데 왜 돈을 더 번다는 걸까요.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다.

이번 소식은 11월 4일, 오늘 KB증권이 내놓은 보고서를 바탕으로 한 이야기입니다.

반도체 공장의 재고 창고를 떠올려 보시겠어요. 보통은 선반에 물건이 가득 쌓여 있어야 안심이 되는 곳이죠. 그런데 지금 삼성전자와 SK하이닉스의 메모리 재고는 열흘 치가 채 안 됩니다. 만들자마자 나가는 겁니다.

이 상황에서 KB증권이 보고서를 냈습니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 2027년 합산 영업이익이 1110조 5천억 원에 이를 거라는 전망입니다. 올해보다 67퍼센트 늘어난 숫자입니다. 두 회사 이익을 합치면 사상 처음으로 1000조 원을 넘는다는 뜻이죠.

왜 이런 전망이 나왔을까요. 핵심은 창고가 비어가는 이유에 있습니다. 요즘 반도체 회사들은 인공지능용 고성능 메모리, 이른바 HBM을 만드는 데 생산 설비를 몰아넣고 있습니다. KB증권에 따르면 전체 D램 생산에서 HBM이 차지하는 비중이 지난해 18퍼센트에서 내년엔 30퍼센트로 늘어난다고 합니다. 그만큼 일반 메모리, 우리가 흔히 쓰는 범용 D램을 만들 공간이 줄어드는 거죠. 공장이 한쪽으로 쏠리면서, 다른 쪽 물건이 귀해지는 구조입니다.

이게 한 회사만의 이야기는 아닙니다. 삼성전자와 SK하이닉스, 국내 반도체를 대표하는 두 회사가 똑같은 흐름을 타고 있습니다. KB증권은 삼성전자의 내년 영업이익을 640조 2천억 원, SK하이닉스는 470조 3천억 원으로 각각 추정했습니다. 두 회사 다 전년보다 60퍼센트 넘게 늘어나는 수치입니다. 올해 4분기만 봐도 두 회사 합산 영업이익 전망치가 232조 원인데, 이게 작년 한 해 코스피 상장사 전체가 벌어들인 영업이익에 육박하는 수준이라고 하니, 두 회사가 시장에서 차지하는 무게가 어느 정도인지 짐작이 되실 겁니다.

다만 다른 측면도 있습니다. 요즘 반도체 주가가 꼭 이런 장밋빛 전망대로만 움직이지는 않는다는 겁니다. 최근 글로벌 빅테크 기업들이 인공지능에 쏟아붓는 투자금, 그 자금을 어떻게 조달하고 있는지, 현금흐름이 괜찮은지에 대한 우려가 커지면서 반도체주가 흔들리고 있습니다. 실적은 좋아진다는데 주가는 불안하다, 이 둘이 같은 방향으로 가지 않는 상황인 거죠.

이 지점에서 아직 풀리지 않은 질문이 남습니다. 지금의 공급 부족이 정말 구조적인, 그러니까 오래 갈 변화인지, 아니면 AI 투자 열기가 식으면 함께 가라앉을 일시적인 현상인지 하는 겁니다. 김동원 KB증권 리서치본부장은 "현재 반도체 주가를 좌우하는 것은 단기적인 AI 우려이지만, 우려를 넘어서는 실적과 이익이 증명하는 가치에 주목할 시점"이라고 밝혔습니다. 주가가 변동성 속에서도 결국 우려의 벽을 타고 오를 거라는 전망입니다. 하지만 이건 KB증권, 그리고 이 리서치본부장 개인의 전망입니다. 시장이 실제로 어느 쪽으로 움직일지는 아직 열려 있는 문제입니다.

정리하면, 오늘 핵심은 이렁니다. 메모리 반도체 회사들이 인공지능용 메모리 생산에 집중하면서 일반 메모리 공급이 줄어들고, 이게 역대급 실적 전망으로 이어지고 있다는 겁니다. 그 전망이 숫자로는 선명하지만, 그 숫자를 시장이 그대로 받아들일지는 지금도 흔들리고 있는 중입니다.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.