인쇄용지 내수 11.7% 줄고 과징금 3383억 원까지 덮친 제지업계, 저PBR 명단 7곳 차지

회사가 가진 땅과 기계, 공장을 다 팔면 얼마가 나올까요. 그런데 주식시장은 그보다 훨씬 적은 값을 쳐주고 있습니다. 왜 그럴까요.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다.

2026년 11월 7일 기준으로 전해드립니다.

지난 2일, 한국거래소가 처음으로 명단 하나를 공개했습니다. 저평가된 기업들의 목록입니다. 그 안에 제지회사 일곱 곳이 나란히 이름을 올렸습니다.

한솔제지, 무림페이퍼, 무림P&P, 무림SP, 깨끗한나라, 삼보판지, 삼정펄프. 국내 제지업계를 대표하는 이름들입니다.

이 일곱 개 회사의 PBR, 주가를 회사가 가진 순자산으로 나눈 값인데요. 평균이 0.21배입니다. 시장이 매긴 가치가 장부상 자산의 5분의 1 수준이라는 뜻입니다. 전체 저평가 명단 151곳의 평균보다도 더 낮습니다.

이 회사들 입장에서 보면 억울할 수도 있는 상황입니다. 공장이 있고, 땅이 있고, 설비가 있습니다. 숫자로는 분명히 가치가 있는데, 시장은 그걸 인정하지 않는 겁니다.

이유를 짚어보면 짐작 가는 대로입니다. 종이를 쓰는 사람이 줄고 있습니다. 책도, 문서도, 광고지도 점점 화면으로 옮겨가니까요. 한국제지연합회 집계로는 인쇄용지 내수 판매량이 2년 사이 11.7% 줄었습니다. 90만 톤 넘던 수요가 80만 톤 아래로 내려온 겁니다.

줄어드는 수요 앞에서도 공장은 그대로 돌려야 합니다. 큰 설비는 쉽게 줄일 수 없으니까요. 펄프값, 에너지값, 인건비는 계속 나갑니다. 팔리는 건 줄어드는데 쓰는 돈은 그대로인 구조, 그게 지금 제지업계가 서 있는 자리입니다.

그런데 이게 한 회사의 사정이 아닙니다. 일곱 개 회사가 동시에 같은 명단에 들어갔다는 것 자체가, 특정 기업의 경영 문제가 아니라 산업 전체가 겪는 흐름이라는 뜻입니다. 무림그룹은 상장된 제지 계열사 세 곳이 전부 이 명단에 포함됐습니다. 한 회사가 아니라 한 그룹, 한 업종 전체가 비슷한 평가를 받고 있는 겁니다.

흥미로운 지점이 하나 있습니다. 이 회사들, 가만히 있었던 게 아닙니다. 지난달 22일 PBR을 끌어올리겠다는 계획을 이미 공시했습니다. 그런데도 명단에서 빠지지 못했습니다.

거래소 규정상 개선계획을 내면 1년 정도 공표를 면제해주는 게 원칙입니다. 다만 6년 넘게 저평가 상태가 이어진 곳은 예외로 둡니다. 이 회사들이 바로 그 경우였던 겁니다. 계획을 세운 것과 실제로 시장이 믿어주는 것, 그 사이에는 아직 거리가 있다는 뜻으로 읽힙니다.

실적을 들여다보면 왜 시장이 쉽게 믿지 못하는지 더 선명해집니다. 한솔제지는 올해 2분기에 508억 원 영업이익을 냈습니다. 그런데 바로 다음 분기, 3분기에는 64억 원 손실로 돌아섰습니다. 펄프값과 해상운임이 오른 영향으로 분석됩니다.

이익이 났다가 손실로, 한 분기 만에 방향이 바뀐 겁니다. 꾸준하지 못한 흐름, 그게 저평가의 또 다른 배경입니다.

여기에 또 하나의 변수가 더해졌습니다. 공정거래위원회가 올해 4월, 한솔제지와 무림그룹 계열사를 포함한 여섯 개 업체의 인쇄용지 가격 담합을 적발했습니다. 과징금은 3,383억 원에 이릅니다. 저평가 명단에 오른 일곱 개사 가운데 네 곳이 이 제재 대상에 포함됐습니다.

수요는 줄고, 실적은 흔들리고, 여기에 담합 제재까지 겹친 셈입니다. 시장이 쉽게 점수를 주기 어려운 조건들이 한꺼번에 쌓인 겁니다.

그렇다고 이 회사들이 손 놓고 있는 건 아닙니다. 무림 계열 세 곳은 중장기적으로 PBR 0.6배를 목표로 내걸었습니다. 특수지나 친환경 소재처럼 부가가치가 높은 제품으로 사업을 옮기겠다는 계획입니다. 한솔제지도 친환경 포장재 쪽으로, 깨끗한나라는 생활용품 쪽으로 영역을 넓히고 있습니다. 화장품 포장재처럼 수요가 늘어나는 분야에서는 실제로 실적이 나아지는 조짐도 보인다고 합니다.

다만 이런 변화가 숫자로 분명히 드러나기까지는 시간이 걸릴 거라는 전망이 나옵니다.

남는 물음은 이겁니다. 사업구조를 바꾸겠다는 계획, 주주에게 더 돌려주겠다는 약속. 이것만으로 시장의 오래된 의심을 풀 수 있을까요. 업계 관계자는 수익구조 개선과 함께 투자자와의 소통, 투명한 정보공개가 함께 필요하다고 말합니다. 계획을 세우는 것과 그 계획을 실제로 지켜내는 것, 그 사이의 간극을 어떻게 메울지는 아직 지켜봐야 할 부분입니다.

정리하면, 오늘 핵심은 이겁니다. 제지회사 일곱 곳이 나란히 저평가 명단에 오른 건 한 회사의 실수가 아니라, 종이 수요가 줄어드는 시대를 맞은 산업 전체의 숙제라는 겁니다. 계획은 나왔지만, 시장의 믿음을 얻는 건 아직 진행 중인 이야기입니다.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.