시그널 레터에서 메자닌 소식 보셨나요? 대기업이 발행하는 채권인데 정작 손해 볼 각오를 하는 쪽은 증권사라는 점이 눈에 띄어요. 돈은 쌓였는데 투자처가 없는 증권업계 속사정을 들여다봤어요.
01/ 03📰 소식HD현대는 왜 이런 조건을 걸었나요?
HD현대 이사회는 지난달 27일 HD현대마린솔루션 보통주 238만 3269주를 교환대상으로 한 사모 교환사채(EB) 5887억 원 발행을 의결했어요. 주당 교환가액은 24만 7000원으로 결의일 직전 기준주가 18만 9895원 대비 30% 프리미엄이 붙었어요. 주가가 그만큼 올라야 투자자가 이익을 볼 수 있는 구조예요. 대기업 메자닌에서 30% 이상 프리미엄을 보장한 전례는 찾기 어려워요.
02/ 03🔍 실체목표주가는 떨어지는데 왜 프리미엄은 높였나요?
증권가 목표주가 흐름과 교환가액이 거꾸로 가는 모습이 두드러져요. KB증권은 지난달 26일 목표주가를 31만 원에서 22만 5000원으로, 삼성증권은 10월 27일 30만 원에서 24만 3000원으로 낮췄는데 둘 다 교환가액 24만 7000원에 못 미쳐요. 두산퓨얼셀도 비슷한 사례로 꼽혀요. 30년 만기 CB 3000억 원과 BW 1000억 원을 발행하면서 3년간 무이자에 주가가 15% 이상 올라야 수익이 나는 조건을 증권사들이 그대로 받았어요.
03/ 03💸 숫자증권사 곳간은 얼마나 불었나요?
발행어음과 IMA로 증권사가 이론상 운용할 수 있는 자금은 올해 상반기 기준 188조 6813억 원에 달해요. 돈은 넘치는데 투자처가 마땅치 않다 보니 기업 유치 경쟁이 거칠어졌다는 분석이에요. 그 결과는 실적으로 드러났어요. HD현대마린솔루션 EB에 참여한 증권사 중 KB증권의 상반기 IB 세전순이익은 전년 동기 대비 88% 줄었고 키움증권은 5% 줄었어요.
자금력이 커진 증권사가 많아질수록 협상력은 되려 대기업 쪽으로 기운다는 점이 이번 사례의 핵심이에요. 돈이 많다고 유리한 조건을 만드는 게 아니라, 쓸 곳을 못 찾는 돈이 많아질수록 기업에 양보할 일도 늘어나요.
하나를 고르면 다른 독자들의 선택을 볼 수 있어요
증권사가 왜 손해를 자처했을까 궁금하다면, 답은 간단해요. 딜 자체를 못 잡느니 조건을 양보해서라도 거래를 성사시키는 게 낫다는 판단이에요. 다만 이런 조건이 쌓일수록 IB 부문 수익성은 더 멀어질 수 있어요.
끝까지 읽어주셔서 고마워요.
AI LENS 편집팀
