BOJ 12월 인상 전망, 한 달 만에 35%에서 83%로 뛰었다고요 🌡️

한 달 사이에, 금리 인상을 예상하는 사람이 두 배 넘게 늘었습니다. 대체 그 사이에 무슨 일이 있었던 걸까요.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다. 오늘은 지난 10월 21일, 블룸버그가 발표한 일본은행 관련 이코노미스트 조사를 기준으로 이야기해보겠습니다. 기사로는 10월 23일에 나온 소식입니다.

도쿄의 어느 리서치센터, 이코노미스트 한 명이 조사지에 답을 적습니다. 한 달 전에는 '내년 1월'이라고 썼던 칸에, 이번에는 '12월'이라고 고쳐 씁니다.

이 사람만 그런 게 아닙니다. 블룸버그가 이코노미스트들을 대상으로 매달 진행하는 조사가 있습니다. 일본은행이 언제 금리를 올릴 것 같냐고 묻는 조사인데, 한 달 전에는 '12월 인상'을 예상한 사람이 35퍼센트였습니다. 다수는 그보다 늦은 내년 1월을 찍었고요.

이번 조사에서는 그 숫자가 83퍼센트로 올라갔습니다. 세 명 중 한 명꼴이던 응답이, 다섯 명 중 네 명꼴로 바뀐 겁니다. 한 달 만에 벌어진 일입니다.

왜 이렇게 바뀌었을까요. 일본은행은 지난 9월에 이미 한 번 금리를 올렸습니다. 1990년 이후 가장 빠른 속도로 두 번째 인상을 단행한 거였죠. 그 여파가 이번 조사에 그대로 반영된 걸로 보입니다.

그런데 이번 조사에서 더 눈에 띄는 숫자가 하나 있습니다. 앞으로 일본은행이 3개월마다 금리를 올릴 거라고 본 응답자가 67퍼센트였습니다. 직전 조사에서는 46퍼센트였거든요. 1월 인상이냐 12월 인상이냐를 넘어서, '자주, 꾸준히 올릴 것'이라는 쪽으로 분위기 자체가 넘어간 셈입니다.

이쯤에서 배경이 되는 개념 하나를 짚어야 할 것 같습니다. 중립금리라는 말이 나옵니다. 경기를 부양하지도, 위축시키지도 않으면서 물가가 안정적으로 유지되는 수준의 금리를 뜻하는데요. 이코노미스트들은 이 범위를 1.1퍼센트에서 2.5퍼센트 사이로 보고 있습니다. 일본은행은 한 달 전 인상으로 정책금리를 1.25퍼센트까지 올리면서, 처음으로 이 중립금리 범위에 들어섰습니다. 더는 경기를 부추기기만 하는 수준이 아니라는 뜻이죠.

다만 다른 측면도 있습니다. 이번 조사에서도 이코노미스트들이 전망하는 최종금리, 그러니까 인상이 끝나는 지점의 중간값은 1.75퍼센트로 그대로였습니다. 당장 더 자주 올릴 거라는 기대는 커졌지만, 결국 어디까지 갈 거냐에 대한 생각은 바뀌지 않은 겁니다. 속도는 빨라졌는데, 목적지는 그대로라고 할 수 있겠습니다.

다이와종합연구소의 간다 게이지 수석이코노미스트는 이번 조사에서, 일본은행이 물가 목표에 도달했다고 판단한다면 앞으로는 그 2퍼센트를 확실히 고정하는 쪽으로 정책을 조정하게 될 거라고 밝혔습니다. 그러면서 12월과 내년 3월 두 차례 인상을 예상했습니다. 일본은행은 2013년에 물가 안정 목표를 세운 뒤로, 아직 한 번도 그 목표에 도달했다고 공식적으로 선언한 적이 없습니다. 이번 10월 회의에서 그 평가가 나올지가 많은 이코노미스트의 최대 관심사였다고 합니다.

모건스탠리MUFG증권의 야마구치 다케시 수석이코노미스트는 조금 다른 전망을 내놨습니다. 이번 달 회의에서는 금리를 유지하겠지만, 물가가 목표에 가까워졌다는 신호를 내는 '매파적 동결'이 될 거라는 겁니다. 올리지는 않지만, 다음에 올리겠다는 뜻을 분명히 보여주는 방식이라는 거죠.

그런데 이 흐름에서 변수로 꼽히는 게 하나 있습니다. 바로 다카이치 사나에 총리입니다. 다카이치 총리는 성장을 위해 금융을 완화해야 한다는 입장으로 알려져 있는 인물입니다. 금리를 올리는 쪽과는 결이 다른 생각이죠.

그런데 최근 미국 재무장관 스콧 베선트가 일본에 리플레이션 정책을 거두라고 촉구하는 일이 있었습니다. 리플레이션이란 금리를 낮추고 재정 지출을 늘려서 경기와 물가를 끌어올리는 정책을 말하는데요. 이 요구가 있은 뒤, 다카이치 총리와 각료들은 리플레이션을 추구하지 않는다고 발언했습니다.

이걸 두고 이코노미스트의 약 3분의 2는, 다카이치 정부가 일본은행의 금리 인상에 반대하던 입장을 누그러뜨린 것으로 평가했습니다. 금융 완화를 선호하던 총리실이, 적어도 지금은 한 발 물러선 모습을 보인다는 거죠.

미쓰비시UFJ모건스탠리증권의 무구루마 나오미 수석채권전략가는 이 부분을 이렇게 설명했습니다. 총리실이 일본은행의 추가 인상을 진심으로 환영하는 건 아닐 거라고요. 다만 미국과의 관계 때문에, 당분간은 지켜보면서 암묵적으로 수용할 가능성이 높아 보인다는 겁니다.

여기서 아직 풀리지 않은 지점이 남습니다. 이코노미스트들의 전망은 숫자로 또렷하게 바뀌었습니다. 83퍼센트, 67퍼센트, 전부 한 달 전보다 크게 오른 숫자들이죠. 하지만 이건 어디까지나 시장을 지켜보는 사람들의 예상입니다. 실제 결정은 우에다 가즈오 총재가 이끄는 일본은행 정책위원회가 내리고, 그 결정에는 다카이치 정부와의 미묘한 긴장 관계도 함께 작용합니다. 지켜보며 암묵적으로 수용한다는 말이, 앞으로도 계속 유지될 수 있을지는 아직 누구도 장담하지 못하는 부분입니다.

정리하면, 오늘 핵심은 이겁니다. 일본은행의 12월 금리 인상을 점치는 이코노미스트가 한 달 사이 눈에 띄게 늘었지만, 그 뒤에는 금융 완화를 선호하는 정부와, 금리를 올리려는 중앙은행 사이의 균형이 여전히 자리하고 있다는 점입니다. 그 균형이 언제까지, 어떤 모습으로 유지될지는 앞으로 더 지켜봐야 할 대목입니다.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.