SK하이닉스는 왜 솔리다임을 상장하려 하나…4가지 이유[biz-플러스]

현금이 88조 원 쌓여 있는 회사가, 왜 자식 회사를 상장시켜 돈을 또 끌어모으려 할까요.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS입니다. 10월 10일 기준으로 전해진 이야기입니다.

상상해봅시다. 5년 전, 인텔의 낸드 사업부를 10조 원 정도에 사들였습니다. 그 사업부가 지금 몇 백조 원짜리로 불립니다. 이름은 솔리다임. 미국 나스닥 상장을 준비하고 있다는 이야기가 나오고 있습니다.

회사 입장에서는 이유가 있습니다.

솔리다임의 낸드 생산 거점은 중국 다롄에 있습니다. 미국의 대중국 장비 수출 규제 때문에 첨단 공정으로 바꾸거나 라인을 늘리기가 쉽지 않다는 게 업계의 설명입니다. 그래서 미국 뉴욕주 북부에 새 공장을 검토한다는 외신 보도가 지난달 나왔습니다. 결정된 건 아직 없습니다.

문제는 돈입니다.

반도체 공장 하나 짓는 비용이 예전엔 십수조 원이었는데, 지금은 그 네 배 수준까지 올랐다고 합니다. 여기에 에이치비엠 투자도 계속 해야 합니다. 두 가지를 동시에 감당해야 하는 상황인 거죠.

그런데 여기서 주주들의 셈은 다릅니다.

오랜 기간 낸드 사업의 손실을 함께 견뎠는데, 이제 좋아질 때가 되니 그 이익을 새로 들어온 투자자와 나눠야 하냐는 겁니다. 한국기업거버넌스포럼은 복잡한 지배구조를 문제 삼으며 상장 논의를 중단하라고 요구했습니다.

반대 의견도 있습니다.

적정한 값에 신주를 발행하고 그 돈으로 더 큰 가치를 만들면, 지분율이 낮아져도 들고 있는 지분의 값어치는 커질 수 있다는 논리입니다. 또 솔리다임은 손자회사라서, 회사를 쪼개 상장하는 방식과는 구조가 다릅니다. 지난 8월 미래에셋증권은 이 사안을 중복상장보다 과거 인수 투자금 회수와 후속 투자재원 확충의 관점에서 봐야 한다고 평가했습니다.

남는 쟁점은 따로 있습니다.

토스증권은 최근 보고서에서, 현재 지배구조상 에스케이하이닉스의 자금이 그룹 최상단 지주회사로 자유롭게 옮겨가기 어렵다는 점을 지적했습니다. 그래서 에이아이컴퍼니라는 새 법인을 만들어 자금을 유연하게 쓰려 한다는 분석입니다. 솔리다임이 벌어들인 돈이 다른 사업에 재투자되면, 주주에게 돌아오는 시점은 그만큼 멀어집니다.

업계 관계자는 관건을 두 가지로 정리했습니다. 더 큰 기업가치를 만들 수 있느냐, 그리고 기존 주주에게 이익을 어떻게 배분하느냐.

회사는 확정된 사안이 없다고 했습니다. 장기적 주주가치를 최우선 기준으로 삼겠다는 입장입니다.

정리하면, 오늘 핵심은 이겁니다. 돈이 없어서 상장하는 게 아닙니다. 쌓인 현금을 어디에, 누구를 위해 쓸 것인가를 두고 회사와 주주의 셈이 갈린 겁니다. 그 답은 상장 조건이 공개될 때 드러납니다. 신주와 구주의 비율, 상장 뒤 지분율, 조달 자금의 사용처. 이 세 가지를 지켜보면 됩니다.

같은 뉴스, 네 가지 시선. AILENS였습니다.